财报显示，2021-2023年，友升股份前五大客户贡献营收占比超50%，特斯拉单一客户占比达45%。过度依赖新能源头部企业，一旦合作生变，业绩将遭毁灭性打击。对比同业旭升股份(特斯拉占比约40%)，友升股份抗风险能力更弱。

　　此次IPO拟投入24.7亿元中，20亿投向云南与电池托盘项目，预计新增产能超现有3倍。但现实骨感：2023年其电池托盘销量仅24.6万套，募投项目却要年产50万台。行业预测2025年国内电池托盘需求约2000万套，友升股份市占率不足1.5%，激进扩产恐引发产能过剩。

　　2022年突击引入的3.7亿增资方中，关联方上海鑫友升持股19.6%，交易估值较第三方低20%。监管问询直指定价公允性，但公司未充分披露细节，成为IPO中止导火索。

　　2021年招股书显示净利润1.3亿元，2023年版本调整为2.5亿元，关键数据调整幅度超90%。如此“任性”修改，暴露财务内控缺陷，直接触发监管“红牌”。

　　2023年深交所出台新规，严查“伪成长”企业。友升股份研发费用率仅3.8%(低于科创板5%红线项)仅为竞争对手敏实集团1/3，科创属性遭市场质疑。

　　友升股份的困局折射行业集体焦虑：绑定大客户看似稳妥，实则沦为“代工厂”的牺牲品。当特斯拉们掌握议价权，供应商只能在产能军备赛中赌命。即便上市成功，24亿募资能否撬动万亿市场？答案或许藏在特斯拉下一轮降价公告里。

　　友升股份IPO停摆，本质是商业模式缺陷的集中爆发。新能源狂欢之下，没有核心技术壁垒的“卖铲人”，终将被踢出资本游戏。投资者需警惕：光鲜营收背后，可能是一场精心包装的产能泡沫。