2021年9月10日，海伦司在港交所上市，发行价19.77港元/股，开盘价直接涨到23.05港元/股，涨幅达到16.59%。不过，这也成为了海伦司迄今的“高光时刻”，此后，海伦司的股价持续下行，尤其是今年以来，股价大幅度走低。截至昨日收盘，海伦司收盘价为6.09港元/股，总市值为77.15亿港元，与上市首日巅峰时刻相比，市值已蒸发超70%。

　　股价暴跌的背后，海伦司的经营困境其实早已十分凸显。红星资本局注意到，上市以来，海伦司先后经历了疯狂扩张、持续亏损、闭店自救阶段。如今的海伦司再次启动“加盟模式”，试图寻找出路。作为“小酒馆第一股”，如今的海伦司正面临重重挑战。那么，海伦司为何失速、企业如何自救、连锁小酒馆门店的长期挑战又是什么？

　　2009年，第一间海伦司酒馆在北京五道口开设，徐炳忠打算将国外的酒馆模式带回国内，目标客群定位为外国留学生。

　　2012年，随着海伦司影响力的不断扩大，以及国内年轻群体对夜生活消费需求的升级，海伦司调整经营策略，将目标客群锁定在国内大学生等年轻群体。

　　此后海伦司一路开店，2018-2021年新开店数量分别为62家、93家、105家、452家；2022年上半年新增133家，使海伦司达到了846家的巅峰规模。

　　门店的迅速扩张，企业也需要面临较大的房租、人工等成本压力。很快，2022年在内外因素迭加承压下，海伦司亏损大幅扩大。

　　从门店数据来看，2022年全年，海伦司开店179家，关闭了194家酒馆，净关店15家。截至2023年6月30日，海伦司的酒馆从去年同期的846家减少至653家。从今年6月30日到8月25日，海伦司门店数量再次缩减91家，现有酒馆总数为562家。

　　从企业近年营收情况来看，2018-2021年，企业营收分别为1.15亿元、5.65亿元、8.18亿元、18.36亿元，营收实现快速增长。不过，2022年以后，海伦司营收开始大幅下滑——2022年企业营收15.59亿元，同比下滑15.05%；今年上半年营收7.1亿元，同比下滑18.73%。

　　净利润层面，海伦司2019-2021年持续亏损，到了2022年，亏损大幅扩大至16.01亿元，其中8.5亿元为关店相关亏损，5亿元为一次性的股权激励费用。

　　2023年上半年，企业终于扭亏为盈，实现净利润1.57亿元，而盈利则主要是闭店使得企业止损。

　　回顾上市之时，海伦司在递交的招股书中表示，70%的募资用于扩张新店，并计划于2023年拥有2200家门店。上市后的海伦司确实也在朝着这个方向努力，不过进展并不顺利。海伦司只能忍痛关店，及时止损。

　　今年6月，海伦司发布“嗨啤合伙人计划”，想以“合作托管”的形式开放加盟。该计划采用托管合作模式，即由海伦司提供包括营销、供应链、培训等在内的赋能支持，并给合作伙伴一定的利润保证。

　　店型上，目前开放精品店(80-120平方米)、优品店(180-200平方米)、臻品店(240-260平方米)。海伦司表示，未来还会规划适时开放90平方米以下以及300平方米以上的店型。也就是说，海伦司未来对开放的加盟店面积基本上没有要求。

　　在前期投入来看，以优品店为例，预计固定资产投入80万起，加上5万保障金和15万品牌合作费后，也就是说加盟商不含租金人力的前期投入都要100万左右。

　　在收益分成上，海伦司表示，在门店毛利(门店收入扣减产品成本)达到一定水平之前，海伦司会将门店毛利100%返还给合伙人，只有当门店毛利超过一定水平后，才会对超出的部分进行分成，且毛利越高，分成的比例也越高。

　　在发展早期，海伦司通过“直营+加盟”发展壮大。2018年，海伦司加盟店数量占比50%。只不过，2021年为加强品牌管控顺利上市，海伦司将全部加盟店转换为直营门店，随后便迎来了上市后的持续亏损。

　　实际效果如何？海伦司从去年后期开始探索特许合作酒馆模式，截至去年末，有加盟店126家，不过有103家是由直营门店转加盟，只有23家是纯加盟模式。截至今年6月30日，有138家特许合作加盟店，而到8月25日门店减少了12家，剩余126家。由此可见，海伦司开放加盟后，加盟店的数量并未有大幅提升，反而有所下降，可见对于开一家海伦司感兴趣的人并不多。

　　首先，从行业特性来看，近几年虽然夜间经济盛行，但小酒馆生意依旧面临消费频率低、营业时间短、翻台率低、行业门槛低等天然短板。比如翻台率，以疫情前数据对比，2019年海底捞与太二酸菜鱼的翻台率分别为4.8次/天、4.9次/天，而海伦司同期翻台率仅为2.5次/天。

　　其次，从海伦司的品牌定位来看，海伦司走性价比路线，主要客户是看重价格的大学生和上班族，这就筛选掉了对环境、酒水质量有较高要求的消费者。同时，如今海伦司被贴上了“平价”“大学生社交”等标签，这拉低了品牌调性，对于社交属性较强的酒馆来说，品牌调性过低，同样会让部分消费者放弃前往。

　　近年来，海伦司整体也在向低线城市加速下沉。不过，三线及以下城市人们夜间社交的场所主要是餐馆，居民酒馆消费习惯未养成，因此海伦司下沉的路依旧不好走。

　　最后，从经营管理层面来看，由于海伦司走的是性价比路线，为了实现盈利企业自然是能省则省。在人力成本上，企业大量采用兼职人员。据招股书数据，截至2021年8月21日，海伦司外包员工占比达73.1%，偏劳动密集型工种海伦司多以外包员工代替。而外包员工众多，将会导致门店服务人员流动大、培训不规范等问题，这也为海伦司的服务质量埋下了“服务态度差”等诸多隐患。

　　总的来说，海伦司面临的困境是多方面的，一方面是小酒馆生意本身就有一定局限性，另一方面是企业在品牌定位、管理水平、服务标准等方面存在一定短板。而在企业基本盘尚未稳固之时，选择盲目扩张，最终自然导致企业发展失速。

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